中兴通讯(000063):论"圈地"与"逐鹿"的良性循环
在企业业务中迎来了突破契机:公司凭借T8000高端路由器将进入国内百亿级高端电信级路由器市场、云计算业务2011年将达到20亿美元。总体上,公司的*企业务已经连续多年保持50%以上增长,我们预测公司2011年该业务将实现100%增长。
公司终端业务继续保持高速增长。终端已成为拉动通信行业增长的源动力、和运营商实现规模增长的关键。公司终端业务有助于与运营商建立战略合作关系、提供"端到端"的解决方案、与系统设备形成优势互补,并且能够较好保障公司现金流。我们预测公司2011年终端整体出货量将达到1.2亿部、增长36.3%。"Blade"\"skate"等终端品牌已在全球高端市场实现大规模拓展。考虑到对行业拉动、对系统设备的互补作用,我们认为公司的终端业务应当给予较高估值。
估值与投资建议。在公司"先圈地后逐鹿"从而保证规模与利润的良性循环的战略下,公司规模效应已较好体现,后续盈利能力改善将有力保障利润高速增长。我们预测公司2011-2013年EPS分别为1.20、1.52、1.93元。目前公司的市盈率及市销率均处于历史性低位(市销率在规模效应拓展期尤其值得关注),在分析公司战略及市场疑虑的基础上,我们将公司上调至买入评级,目标价30.0元(对应2011年25倍PE)。我们认为公司当前已具备较好投资价值、是稳健的投资标的。
不确定性因素。运营商投资和招标的不确定性;竞争对手的非常规干扰等。